《大空头》给我的十个启示 -#15
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前段时间我在 Twitter (opens in a new tab) 上又再一次推荐《大空头 (opens in a new tab)》这部电影给朋友，有人问我到底得到了什么启示，我这里写篇文章回答一下。我自己是完整地看过不下 5 遍的，片段式地看就不知道看过多少遍了。我曾经还写过一篇投资被动型指数基金正在造成下一次金融泡沫？ (opens in a new tab)，里面其实也有对《大空头》的体会。整部电影值得细细品味的细节特别多，里面不仅充斥着人们对市场敬畏之心不足的可笑，还有人性与机构都被潮水裹挟的无奈，总之推荐大家去看原片，我就不简述剧情了。
It ain't what you don't know that gets you into trouble. It's what you know for sure that just ain't so. —— 剧中开头的一句话：让你陷入困境的不是你所不知道的，而是那些你所坚信而事实却不是如此的。
以下顺序，完全是想到哪写到哪：
1. 清醒的总是少数人
电影中有四组做空获利小分队，每一组能逆流而上几乎都是有一些特质的。首先 Dr.Burry 是天生单眼，性格孤僻，他是通过写财经文章成为大 V 之后募资成立了自己的基金。他通过数据和数学分析，推算出了房产市场的泡沫，无论任何人劝说他都坚持己见，即使在后来被合伙人不信任、被基金投资者不信任，他都顶住了压力。因为他是最早发现市场泡沫，并促成 CDS 发明的人，所以他在金融危机真正爆发后，被 FBI 调查传唤了 4 次！最早说出真相的人，总是会被调查，不是吗？其他小分队 Mark 是因为刚刚丧失至亲，Jared 是唯利是图，草根兄弟则是因初出茅庐且刚被大机构（JPM）拒绝。不过这些都是一些小特质，最重要的还是他们善于抓住机会，并且小心假设大胆求证的行动力。电影通过放大这四组人的行动来衬托大众的盲目乐观，很多人连概念都不懂，但仍坚信房价永远不会跌。另外不只是普罗大众，连华尔街的精英们，在一片永远上涨的氛围中，一样会迷失自我，清醒的永远只有少数人。
除了清醒还需要勇气，巴菲特提倡永不做空，而像这次危机中做空的人，则更需要勇气。因为他们做空的不单单是一家公司，他们做空的是整个美国经济，甚至可以说是全球经济。他们的对手是这个经济体系中的任何一个环节，是政府、银行、美联储、评级机构、监管机构等等，可以说是以一敌百。
2. 即使清醒也会被质疑到怀疑自己
电影中多次特写了他们每一组怀疑自己的时刻。Dr.Burry 是最早做空的，当然承受压力的时间最长，再加上他性格孤僻强硬，几乎没有发泄的渠道，只能一个人在办公室疯狂敲架子鼓。他后来几乎懒得辩解，直接冻结了资金的撤出，因此招致一片骂声，连他自己也无奈的问员工，为什么人们只愿意相信假象，我相信他有一瞬间肯定也是怀疑自己的。
当房贷违约率大幅提升时，四个小分队都以为这就是泡沫来了，但房价竟然依然上涨，银行竟然依旧在卖 CDO，他们都怀疑人生了。Mark 去找了评级机构理论，草根兄弟组合则去找华尔街日报的记者曝光机构违法造假。设想当时的场景，当你坚信自己的双眼，坚信自己的数据，却有无数人说你是错的的时候，你会不会怀疑自己？当你怀疑自己的时候，又会采取什么措施再一步验证？
3. 实地考察才是检验泡沫的标准
没有实地调研就没有发言权。当 Mark 听完 Jared 精彩的推销之后，他和他的团队第一反应都是 bullshit，他们不相信 Jared 的发言，但是又隐约中感觉有利可图（归功于 Mark 当时真的愤怒，想唱反调）。他们没有错过这个机会，而是真的收集材料和数据，并且花时间亲自去迈阿密调查。
电影中展现了很多房地产泡沫典型的场景，也加入了一些黑色幽默：
- 空荡的大街，到处是无人居住的空屋、烂尾楼或急于出手的房子
- 房东用狗的名字都能申请到贷款
- 房子长期没人住，泳池里住了鳄鱼
- 两个酒保都转行做起了房贷经纪人，赚的盆满钵满，他们只管赚钱，不管违约或骗人
- 脱衣舞娘竟然有 5 套房产+一个公寓
这种实地考察，让 Mark 团队发现实际上的泡沫比他们看到的数据都大，于是当机立断买了 5000 万的 CDS 做空。现实中的例子最近且最精彩的当属浑水做空瑞幸：浑水安排人手去瑞幸的实体店蹲点，收集小票，追踪实际下单的数量，最后发布了长达 89 页的做空报告，如果你看过这份报告，你就会佩服浑水在实地考察上花费的精力。
4. 机会都是自己额外花精力才能获得的
- Dr.Burry 最早是发现房价翻了 5 倍，人们工资却没涨，觉得这里面有猫腻，于是找来所有房贷还款数据分析出了其中的泡沫。
- Jared 是发现华尔街竟然有人敢做空房地产市场，于是敏锐地发现这里面真的有泡沫，开始大胆销售 CDS，他不承担风险，只赚佣金（真的是太聪明了，个人认为是大空头电影里最成功做空的人）。
- Mark 则是在听完 Jared 推销后花了很大精力实地调查，才抓住这波做空机会。
- 草根兄弟组合是在摩根大堂捡到一份 CDS 的资料，发现竟然有人做空房地产，于是自行回去调研，才抓住了这个机会。而且草根兄弟组合到了后期非常有魄力做空 A 级债券真的是神来之笔，成本更低，赔率更高。
现实中我们听到一些获利机会后，总是过一遍脑子就否定了，等错过了又追悔莫及。这种情形天天有，如果能像他们一样先在数据层面粗略验证，可能就不会错过那么多。
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